Dok je 40.000 dioničara Berkshire Hathawaya u subotu u Omahi priredilo “standing ovations” za Warrena Buffetta, Greg Abel bio je među onima koji su pljeskali karijeri najvećeg svjetskog investitora. Na neki način, gledao je zadnji puta svog idola u ulozi prvog čovjeka Berkshirea. Od 2026. ta će dužnost, koliko slatka, toliko i nezahvalna pripasti njemu.
Do trenutka kada se dioničari okupe na godišnjem sastanku sljedeće godine, njihove će oči biti uprte u Abela, Buffettova odabranog nasljednika u financijskoj supersili koju je gradio šest desetljeća.
Ovaj 62-godišnjak, koji se probijao kroz Berkshireovu komunalnu djelatnost, bit će podvrgnut kritici na način koji je Buffett uglavnom izbjegavao posljednjih godina, s ulagačima koji vjeruju u prinose koji su u proteklih 60 godina premašili referentni S&P 500 za više od 5,4 milijuna posto.
Zadaci za Abela su dvostruki: održati kulturu koju su Buffett i njegov pokojni potpredsjednik Charlie Munger usadili u Berkshire, a istovremeno staviti u pogon rekordnu ratnu blagajnu grupe.
Investitorima će trebati godine da shvate kako se Abel snalazi kao alokator kapitala, hoće li imati isti talent u identificiranju kamo preusmjeriti milijarde dolara koji se mjesečno slijevaju u Omahu i može li se približiti Buffettovim prinosima.
No, pozabavimo se prvo Warrenom Buffettom i filozofijom koja ga je dovela do statusa “proroka iz Omahe”.
Sedam Buffettovih zlatnih pravila
Buffettova jednostavna, ali učinkovita investicijska pravila izdržala su test vremena, pružajući smjernice i nadahnuće investitorima diljem svijeta. Iako su tržišta u stalnom pokretu, Buffettova filozofija ostaje postojana. Izdvajamo sedam ključna načela koja čine srž njegovog pristupa ulaganjima.
Jedno od najpoznatijih Buffettovih pravila je: “Pravilo broj 1: Nikada ne gubi novac. Pravilo broj 2: Nikada ne zaboravi pravilo broj 1.”
Naravno, Buffett nije imun na gubitke, i sam je priznavao da je tijekom godina napravio skupe pogreške. Ipak, to pravilo naglašava važnost očuvanja kapitala i minimiziranja rizika. Buffett je svjestan da uspjeh na tržištu ovisi o dugovječnosti — investitor mora imati kapital kako bi nastavio igrati igru.
Primjer koji ilustrira ovo pravilo je njegovo izbjegavanje tehnoloških dionica tijekom dot-com balona krajem 1990-ih. Dok su mnogi investitori masovno ulagali u rizične tehnološke dionice, Buffett je ostao po strani, što je omogućilo Berkshire Hathawayju da izbjegne velike gubitke kada je balon puknuo.
Buffettov pristup temelji se na gledanju na dionice kao na udjele u stvarnim poslovanjima, a ne kao puke simbole na burzi. On vjeruje da investitori trebaju promatrati temeljnu vrijednost tvrtki, a ne se fokusirati na kratkoročne oscilacije cijena dionica.
U svom godišnjem pismu iz 2019. godine napisao je: “Dionice koje djelomično posjedujemo putem Berkshire Hathawayja smatram udjelima u poduzećima, a ne simbolima koji se kupuju ili prodaju na temelju ‘chart’ uzoraka ili mišljenja medijskih stručnjaka.”
Taj pristup omogućio mu je dugoročne investicije u tvrtke kao što su Coca-Cola, Apple i American Express, koje su poznate po snažnim i održivim poslovnim modelima. Umjesto da pokušava pogoditi trenutne fluktuacije, Buffett se fokusira na to hoće li te tvrtke ostvariti dugoročni uspjeh.
Buffett je poznat po svojoj dugoročnoj perspektivi, često ističući da je njegov omiljeni period držanja dionica “zauvijek”. Za razliku od mnogih investitora koji brzo prodaju kada dionica postigne uspjeh, Buffett zadržava udjele u tvrtkama čak i desetljećima.
Primjeri toga su GEICO i See’s Candies, koje su u portfelju Berkshire Hathawayja već više od 50 godina. Ova strategija omogućava Buffettovim investicijama da dugoročno rastu, unatoč privremenim izazovima. Njegovo povjerenje u dugoročno držanje često je uspoređivano s poznatim stihovima iz Rudyard Kiplingove stihova pjesme “If”, gdje se ističe važnost strpljenja i stabilnosti u trenucima previranja.
Buffett često naglašava važnost kupnje dionica po cijeni nižoj od njihove stvarne vrijednosti, što stvara tzv. maržu sigurnosti. Ova razlika između intrinzične vrijednosti tvrtke i njezine tržišne cijene investitorima daje sigurnost i smanjuje rizik gubitka.
Jedan od ključnih primjera ove strategije je Buffettova kupnja BNSF Railwayja 2009. godine. Usred financijske krize, mnogi su podcijenili vrijednost tvrtke, no Buffett je uočio priliku i osigurao izuzetno profitabilno ulaganje.
Buffett često upozorava na opasnosti prekomjernog trgovanja, što može dovesti do smanjenja prinosa. U jednom od svojih pisama, citirao je Isaaca Newtona, ističući kako je Newton izgubio mnogo novca zbog iracionalnosti tržišta. Njegov poznati pristup sugerira da bi investitori trebali imati ograničen broj prilika za ulaganje tijekom života, što bi ih prisililo da pažljivo razmisle prije nego što uđu u bilo koje ulaganje.
Taj pristup omogućio je Berkshireu da održi nisku stopu rotacije portfelja, umjesto na česte promjene pozicija.
Jedno od ključnih Buffettovih načela je ulaganje unutar vlastitog kruga kompetencija. Buffett vjeruje da je rizik često rezultat neznanja o poslu u koji ulažemo. Njegova poznata izjava “Rizik dolazi od neznanja o tome što radite” oslikava njegovu filozofiju ulaganja u tvrtke koje dobro razumije.
Taj princip također objašnjava zašto je Buffett dugo izbjegavao ulaganja u tehnološke dionice — smatrao je da ih ne poznaje dovoljno dobro. Njegovo razumijevanje poslovanja omogućilo mu je da ostane vjeran svojoj strategiji i ne reagira impulzivno tijekom tržišnih previranja.
Buffett je poznat po svojoj skeptičnosti prema tržišnim prognozama i ne pridaje puno pažnje onome što većina investitora radi. Često citira Benjamina Grahama, svog mentora, koji je rekao: “Ljudi ne uspijevaju u predviđanju onoga što će se dogoditi na tržištu dionica.”
Buffett izbjegava kratkoročne prognoze i vjeruje da investitori ne bi trebali donositi odluke na temelju trendova i medijskih predviđanja. Umjesto toga, fokusira se na temeljnu analizu tvrtki i pronalazi prilike kada su tržišta u padu, vjerujući da je tada vrijeme za najveće zarade.
Warren Buffettova investicijska načela predstavljaju pravi temelj uspjeha na tržištu kapitala. Njegov fokus na dugoročno ulaganje, razumijevanje poslovanja, očuvanje kapitala i discipliniran pristup riziku čini ga jednim od najuspješnijih investitora u povijesti. Iako se tržišta mijenjaju, Buffettova pravila ostaju trajna i relevantna za sve investitore koji žele graditi dugoročno bogatstvo. Ulaganje prema Buffettovim načelima zahtijeva strpljenje, disciplinu i duboko razumijevanje poslovnih modela, no rezultati su dokazali da ova strategija donosi uspjeh kroz desetljeća.
Tko je Greg Abel?
Abel je u Upravnom odboru Berkshire Hathawaya od 2018., a njegova trenutačna titula je potpredsjednik odjela za operacije koje nisu osiguranje. Ta uloga stavlja Berkshireova poslovanja u područjima poput komunalnih usluga, željeznica i maloprodaje u njegov djelokrug.
Komunalna i energetska industrija su područje gdje se Abel, 62, iskusio prije nego što je postao Buffettova desna ruka.
Kao dječak radio je razne poslove, uključujući skupljanje boca i servisiranje aparata za gašenje požara, usađujući mu vrijednosti napornog rada i upornosti. Te su vrijednosti vodile njegovu karijeru, koja je počela nakon što je 1984. godine diplomirao s odličnim uspjehom na Sveučilištu Alberta.
Abel je započeo svoj profesionalni put u PricewaterhouseCoopersu prije nego što se preselio u CalEnergy, gdje je 1999. godine postao predsjednik energetske tvrtke. Iste godine, Berkshire Hathaway stekao je kontrolni udio u tvrtki, koja je kasnije preimenovana u Berkshire Hathaway Energy. Abelova stručnost u energetskom sektoru odigrala je ključnu ulogu u njegovom usponu unutar tvrtke.
Jedna od ključnih uloga za Abela posljednjih godina bila je njegova uključenost u rastuću poziciju Berkshirea u pet japanskih konglomerata. Abel je tijekom subotnjeg sastanka dioničara rekao da očekuje da će Berkshire zadržati ta japanska ulaganja desetljećima koja dolaze.
Abel je poznat kao Buffettov nasljednik od 2021. godine, kada je pokojni Charlie Munger otkrio odluku na sastanku dioničara. Dobro objavljen potez dao je Abelu vremena da pridobije dioničare i druge ključne dionike u Berkshireu.
“Greg je spreman. Ne sumnjam u to. Znamo to već dugo”, rekao je dugogodišnji član uprave Berkshirea Ron Olson za CNBC u subotu.
Podrijetlom iz Kanade, Abel je pohađao Sveučilište Alberta i ljubitelj je hokeja. U svom godišnjem pismu iz 2023. Buffett je rekao da su on i Abel živjeli samo nekoliko blokova jedan od drugoga u Omahi 1990-ih, ali se nikada nisu osobno sreli u tom razdoblju.
Kada su u subotu upitali Abela da usporedi svoj pristup u poslovanju s podružnicama Berkshirea s Buffettovim, rekao je da sebe vidi kao “aktivnijeg, ali nadamo se na vrlo pozitivan način”.
Buffett je u šali ponudio sažetiji odgovor: “Boljeg”. Dodao je: “Zaista vam treba netko tko se dobro ponaša na vrhu i ne igra igrice za vlastitu korist.”
Munger je još 2023. za CNBC rekao da je Abel “izvrstan stroj za učenje” i da se može “tvrditi da je jednako dobar kao Warren u učenju svakakvih stvari”.
Ne očekuje se da će Abel birati tvrtke koje ulaze u portfelj Berkshirea. To će obavljati Todd Combs i Ted Weschler, koji već pomažu Buffettu u tome.
Brojni izazovi
No, ono što je prednost, za Abela će istodobno biti i (pre)velik izazov.
“Mislim da je letvica za zamjenu Warrena Buffetta postavljena nemoguće visoko”, rekao je Christopher Bloomstran, predsjednik investicijske grupe i dioničar Berkshireove kompanije Semper Augustus.
“Greg će biti pod mikroskopom, ne toliko dioničara koliko javnosti.”
Neki od najmoćnijih američkih financijera pozdravili su Buffetta nakon njegove objave u subotu, što je znak njegove težine na Wall Streetu.
Jamie Dimon, glavni izvršni direktor JPMorgan Chasea, rekao je za Financial Times da Buffett “predstavlja sve što je dobro u američkom kapitalizmu i samoj Americi”, dok je šef Goldman Sachsa David Solomon rekao da je investitor “utjecao na generaciju vođa koji su imali koristi od njegovog neobičnog zdravog razuma i dugoročnog pristupa”.
Ipak, takvo priznanje znak je izazova s kojim se suočava Abel.
Berkshire se godinama bori s identificiranjem prikladnih ciljeva za akvizicije. Buffett je rekao da su on i njegov tim već odabrali sve što je vrijedno kupiti, ali da su procjene nategnute.
To je ponekad zbunjivalo dioničare, koji su gledali kako Berkshire gubi na preuzimanjima od drugih ponuđača ili sjedi po strani. Međutim, Buffett bi u konačnici mogao biti opravdan ako val otkupa s leverageom nakon pandemije, u kojem su tvrtke za otkup plaćale vrtoglavo visoke cijene, posrne pod teretom duga i usporavanja gospodarstva.
Postoji i rizik da dijelovi samog Berkshirea budu meta preuzimanja. No Buffettove dionice klase A s visokim udjelom u glasovima, kao i sama veličina Berkshirea, dugo su odbijali aktivističke investitore i industriju privatnog kapitala, koji bi mogli pokušati kupiti bilo koji od stotina podružnica tvrtke. Činjenica da će zaklada koja nadzire Buffettove dionice nakon njegove smrti polako početi ih donirati dobrotvornim organizacijama znači da se Abel vjerojatno neće uskoro suočiti s prijetnjama vanjskih investitora.
Abel će imati ogromnu moć kada preuzme uzde: Berkshire ima gotovo 350 milijardi dolara gotovine nakon neto prodaje dionica od oko 175 milijardi dolara u posljednjih 10 tromjesečja.
Buffett je u subotu podsjetio investitore da je Berkshire često bio prepun prilika tijekom rasprodaja. S previranjima u američkom gospodarstvu, one bi se uskoro mogle ukazati Abelu.
Pitanje je hoće li biti agresivniji u traženju ciljeva ili će biti više uključen u stroj za sklapanje poslova na Wall Streetu, što je Buffett uglavnom izbjegavao.
Buffettov ugled učvrstile su velike odluke poput preživljavanja dot-com buma krajem 1990-ih, čime se izbjegao pokolj kada je balon puknuo, te nedavno smanjenje udjela dionica tvrtke, dijelom zbog procjene vrijednosti. To je izazivalo pitanja kod dioničara sve do nedavno, kada su korekcija tržišta i ekonomska nestabilnost učinili da odluka izgleda proročanski.
S vremenom, rekao je Buffett na subotnjem sastanku, “bit ćemo bombardirani ponudama za koje ćemo biti sretni što imamo novca”. Dodao je: “Bilo bi puno zabavnije da se to dogodi sutra, ali vrlo je malo vjerojatno da će se to dogoditi sutra.”
Ogroman portfelj
Ostaje za vidjeti hoće li Abel imati istu dobru volju kao njegov ugledni prethodnik i hoće li se moći uhvatiti u koštac sa svim Berkshireovim aktivnostima. Iako je bio ključan u nizu velikih akvizicija, uključujući nekoliko energetskih tvrtki, nije imao nadzor nad portfeljem dionica tvrtke od 264 milijarde dolara.
“Nije poznat kao investitor”, rekao je Bill Stone, glavni investicijski direktor dugogodišnjeg dioničara Berkshirea, Glenview Trusta, dodajući da je njegovo povjerenje u Berkshire utemeljeno na vjeri u Buffetta kao pouzdanog upravitelja novca investitora.
Larry Cunningham, profesor na Sveučilištu George Washington i autor knjige Berkshire Beyond Buffett, rekao je da Abelova predanost investicijskoj filozofiji Berkshirea ne znači da neće biti promjena pod njegovim vodstvom.
“Abel je operativni tip, dok je Buffett usvojio poznati laissez-faire pristup, vjerujući menadžerima”, rekao je.
Operativno upućeniji glavni izvršni direktor mogao bi donijeti koristi u pomaganju podružnicama Berkshirea da dijele ideje i stručnost, rekao je Cunningham, ali to dolazi u paketu s rizikom: bi li prodavatelji tvrtki bili jednako zainteresirani da ih Berkshire preuzme?
“Abel je bio jasan da je predan načelu autonomije – neće se miješati”, rekao je Cunningham.
“Ali Buffettovo delegiranje ovlasti potaknulo je menadžere da opravdaju njegovo povjerenje. Abel će morati razviti tu supermoć.”
Malo tko očekuje da će Abel zauzeti Buffettovo mjesto na investicijskom nebu ili razviti kulturni prestiž koji je privukao milijune ljudi Buffettu i njegovoj filozofiji.
Howard Marks, suosnivač Oaktree Capitala, vjeruje da je nemoguće da se itko mjeri s Buffettom, kojeg je opisao kao “najutjecajnijeg investitora svih vremena – Isaaca Newtona ulaganja”.
“Kaže da je, kada je počeo početkom 1950-ih, mogao kupiti dolar za 50 centi – i čini se kao da to zvuči lako”, rekao je Marks za Financial Times.
“Ali stvar je u tome što čak i ako su prilike postojale, nitko drugi to nije učinio. Nije bilo drugog Warrena Buffetta. Samo je jedan takav majstor”, rekao je.
Brojke koje ostavlja Buffett
Koliko će Abel imati težak zadatak, najbolje govore brojke koje je ostvario Buffett. Od 1965. do 2024. godine, dionice Berkshire Hathawaya ostvarile su prinos od nevjerojatnih 5.502.284 posto. U istom razdoblju, S&P 500, uključujući dividende, ostvario je prinos od 39.054 posto. Prosječni godišnji dobitak Berkshire Hathawaya u tom razdoblju iznosio je 19,9 posto. Prinos sastavnica indeksa S&P 500 iznosio je 10,4 posto.
Analizirajući detalje Buffettovog nadmašivanja rezultata, vidimo da je većina dobitka Berkshire Hathawaya ostvarena u prvih 20 godina otkako je Buffett preuzeo kontrolu nad tvrtkom. Ističe se i Berkshireova dosljedna otpornost u usporedbi sa širim tržištem. U 13 puta koliko je S&P 500 godinu zatvorio niže u posljednjih 60 godina, Berkshire je pao više od referentnog indeksa samo dva puta.
“Dugoročni trend je uzlazni”, rekao je Buffett na godišnjoj skupštini dioničara Berkshire Hathawaya u subotu.
Tijekom sastanka, Buffett se osvrnuo na rastuću hrpu gotovine Berkshire Hathawaya. Na kraju prvog tromjesečja, Berkshire je prikupio ogromnu količinu gotovine od 347,7 milijardi dolara. Buffett je napomenuo da je njegovo samopouzdanje u prikupljanju gotovine i to što ne osjeća potrebu da nju u potpunosti investira u svakom trenutku jedan od razloga zašto je bio uspješan tijekom tako dugog razdoblja. Dakle, jedna od temeljnih osobina vrhunskog investitora jest i – strpljenje.
